1⃣️这个假期事件催化相对平稳，所以日历效应可能有一定参考意义。宽基来看，我们按节后回来的20个交易日分成四段，第一周一般上涨，兑现出现在第二周，随后第三、第四周都偏上涨。
这种走势很像平时日内交易【开盘一小时拉升】→【十点半兑现】→【消化兑现盘后，下午继续拉升】的剧本，因为国庆大长假可以看成是“月线级别”的隔日交易。
2⃣️节假日前一周至今有色板块热度提升，看好这个板块，但它的节奏可能会比7-8月的光模块慢，理由：
1）铜的长期供需逻辑较好，但不是9月底以来做多铜股的理由。铜的长期供需逻辑好，是一个近5年不断重复的背景叙事。
复盘来看，铜股的上涨不像科技股，估值不会一次性按远期的天花板计价在估值上，只会兑现下一步利润后一步一步上涨。印尼矿难以来的铜股跳空上涨，交易的新叙事是定价26年铜价中枢上移（的概率）。
另一方面，对比铜铝两个龙头股的估值体系，铜股的估值中枢（15X）高于铝股（10X），说明市场对铜、铝的供需格局差异已有定价。
2）交易铜价和铜股不是一回事，21年以来铜价区间震荡但铜股龙头慢牛。将紫金矿业相对沪深300的超额拆解为【紫金/铜矿ETF】+【铜矿ETF/沪深300】
【紫金/铜矿ETF】的走势可以衡量A股铜股龙头相对全球铜企的超额，超额来自紫金起始估值更低（中国资源股相对于海外系统性低估，低估原因可能是外资优先配海外资产，也可能是地缘），成长性更高，起始估值低，EPS兑现的时候就能涨，也容易超预期。这部分超额的波动不大，随着EPS兑现稳步上涨。
【铜矿ETF/沪深300】反映铜行业供需格局较好，对于内需下行压制的沪深300存在超额，是铜行业的β。这部分波动较大，容易受降息、减产、电力需求等预期波动。
定量分析看，紫金的涨幅在24年924之前有一半是紫金相对全球铜企的优势，有一半是铜行业β；而最近一年以来基本是【紫金相对世界铜企】的优势贡献。这说明铜股龙头的上涨不依赖铜价上涨，而是：
a）矿产金银铜等有色毛利率巨高=自有矿毛利率高；
b）铜，金等主业有色在建逐渐投产，产量增速快；
c）能投产是因为在行业低谷收购了大量矿山；
d）成本低，因为管理能力强，紫金自称全球成本曲线前20%；紫金矿业0.7%品味的矿成本2万，但别的公司3%品味的矿成本3万。
上述分析解释了过去3年铜资源股和铜价背离的原因，但也不能作为本次做多铜股的理由。当前铜股龙头估值为【26E，17倍】，说明8-9月的大涨已经完全计价了【铜价中枢震荡假设下，铜股26年的EPS增长】。
而印尼矿难后的跳空+阳线说明市场认为铜价中枢要抬升，开始定价【26年铜价上涨概率增加，EPS上修】，后面有扰动或者快速大涨就会回调，中性情况下会稳步上涨，交易【铜价中枢上修】、【降息】、【业绩兑现】。